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投资要点

事件：公司发布2023年半年报。①23H1，公司实现收入64.03亿元（同比+1.91%），归母净利润8.66亿元（同比-17.47%），扣非归母净利润8.76亿元（同比-19.75）。②23Q2，公司实现收入31.57亿元（同比-0.65%），归母净利润4.13亿元（同比-24.16%），扣非归母净利润4.52亿元（同比-12.93%）。

传统卖场业务GMV稳步增长。23H1公司租赁及加盟管理业务收入35.72亿元，同比-9.01%。截至6月30日，公司在国内29个省区市共有418个家居卖场（含86家直营卖场，332家加盟卖场），3家购物中心，6家现代百货店，162家各类超市。23H1，公司通过“以抢销售为核心带动招商和收费，以流量运营为核心抢销售，以唤醒会员和种草为核心建立私域流量平台”、“脚踏实地进行提质增效”、“巩固家居主业”等经营思路，实现销售额（GMV）481.3亿元，同比+2.3%。

新业务表现靓丽。23H1公司装修服务/商品销售/平台服务业务收入分别为1.8/23.98/5.42亿元，同比+45.84%/+20.33%/+48.04%；其中“洞窝”实现平台交易395.5亿元，同比+411.3%，表现靓丽。

盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2024年实现营收138.41、152.25亿元，同比+6.6%、+10%；归母净利润18、20.02亿元，同比+9.2%、+11.2%，对应9月7日股价PE为12.7、11.4倍。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，加盟业务扩展不及预期风险，地产竣工不及